从三足鼎立到春秋五霸 装饰股不改业绩高增长
2012-06-04 14:00:04   来源:每日经济新闻   评论:0

  早在2010年8月21日,《每日经济新闻·证券周刊》就推出《建筑装饰领域三雄争霸金洪亚谁夺天下?》一文,重点推荐了装饰股的投资价值。此后,金螳螂、亚厦股份的股价最高涨幅超过80%。  2010年底开始,受房...

  早在2010年8月21日,《每日经济新闻·证券周刊》就推出《建筑装饰领域三雄争霸“金洪亚”谁夺天下?》一文,重点推荐了装饰股的投资价值。此后,金螳螂、亚厦股份的股价最高涨幅超过80%。

  2010年底开始,受房地产调控的波及和A股大势向下的影响,装饰股也从市场淡去。今年5月下旬以来,装饰股又突然走强,装饰股龙头股金螳螂甚至悄然创出了历史新高。

  回头来看,当初对楼市调控的影响,预估有些夸大,装饰股并没在调控中倒下,相反依旧保持高成长。如今,随着广田股份、瑞和股份先后上市,装饰股已经从“三足鼎立”变成了“春秋五霸”。

  /市场走势/

  业绩预增金螳螂悄然创新高

  楼市调控曾让市场对装饰股一致看衰,担心他们“无米下炊”。然而,经过了1年的洗礼,装饰股业绩并没有走差,股价也悄然回到了高位。

  本周,金螳螂(002081,收盘价35.95元)的股价在连续大涨下突破历史新高,洪涛股份(002325,收盘价14.23元)距离历史新高已近一步之遥。相比之下亚厦股份(002375,收盘价37.56元)、广田股份(002482,收盘价25.52元)、瑞和股份(002620,收盘价25.59元)的表现稍微弱了一些。不过,从整体上看,装饰股成为继白酒股之后,又一股价创出或逼近历史新高的行业板块。

  那么,为什么装饰股会突然爆发呢?

  对于股价恢复上涨的原因,其上涨背景和白酒股十分相似,那就是其体现的消费属性,在经济不景气的背景下,仍能保持高增长。

  数据显示,2011年,金螳螂净利润增长88.54%,亚厦股份净利润增长71.21%,洪涛股份业绩增长40.3%,广田股份增长31.1%,瑞和股份增长13.27%;

  2012年一季度,装饰股继续保持高增长,金螳螂、亚厦股份、洪涛股份、瑞和股份的净利润增长率依次为72.46%、57.67%、85%、19.3%。

  值得注意的是,广田股份的净利润同比下滑了18.74%。对此,广田股份解释道,房地产持续调控将继续对公司住宅精装修业务形成影响。

  2012年中期,除广田表示将加大传统公装业务开拓力度,预计2012年1月~6月份经营业绩与去年同期基本持平以外,金螳螂预计业绩增长60%~80%,亚厦股份预计增长50%~70%,洪涛股份预计增长60%~90%,瑞和股份预计增长20%~40%。

  在整个经济增速2季度下滑见底背景下,装饰企业仍然保持较高的一贯性的业绩增速,这自然引得资金追捧。

  /行业现状/

  公装强于精装 市场期待复苏

  对于装饰股的股价爆发,其根基是,市场越来越清晰地认识到,无论是房地产精装修还是各类公装业务,其市场需求均在增长。当然,短期看,房地产开工率的下降致使精装修订单有所减少,但随着房地产市场转暖,国家保增长下的投资放量,装饰股的催化剂必将出现。

  精装房:短期减速无碍长期增长

  目前装饰五股按照其优势细分可分为三类,一是公装、精装行业均势力较强的行业龙头金螳螂、亚厦股份;二是偏向于公装的洪涛股份、瑞和股份;三是偏向于房地产精装的广田股份。

  由此不难发现,广田股份为什么会是装饰五股中2012年1季度净利润唯一下滑的公司。

  不过,短期的下滑或许对精装龙头股的影响不会持续太久。对于广田股份而言,恒大集团每年年增10亿元的协议订单,给了公司“旱涝保收”的可能。实际上,对于恒大地产这样长期做精装房的企业,精装房不但要保量更会保质,这无疑会增加开发商的投入,提高精装修装饰股的毛利率。

  “现在的精装修质量比以前强多了。”一位房地产公司项目经理告诉《每日经济新闻》记者,以往,房子不愁卖不出去,开放商生产毛坯房可以节约时间成本,资金回笼快。买房者很多又是用于投资,根本不在乎装修。而如今,在调控的大背景下,房子远没有以前好卖,开放商必须通过精装修 “诱惑”购房者。而从购房者的角度看,刚性需求远超投资需求,精装修省事省力,自然更容易被选择。“相比降价太敏感,老业主会不满。‘送装修’显然是个双赢的结果。”

  的确,正如上述项目经理所言,以前商品房住宅市场的供不应求、开发商需加快周转以实现利润最大化、投资性购房需求大等因素使得精装修的价值和需求被弱化。《每日经济新闻》记者也注意到,2010年、2011年中期、2011年,广田股份的毛利率依次为12.32%、13.9%、14.43%,呈现出增长态势。

  的确,抗过了当前的“低潮期”,精装修的需求或因楼市调控反而加速放大。长江证券分析师史恒辉指出,当前房地产行业正处于历史性转折时期,商品房住宅数量粗放式的发展将成为过去,市场竞争将集中于住宅的性价比、品质、装修和其他附加价值,精装修住宅的价值和优势将会凸显出来。

  数据显示,目前装修装饰公司的精装修业务每平方米的收入约在1000元~2000元,毛利润约在200元~300元,具体数额同项目装修标准和公司毛利水平有关。以住宅房屋的建筑竣工面积作为基础,假设未来精装修住宅的比例在2011年的基础上以年3%的速度提高,每平方米精装修收入假设为1000元,保守估算,2012年住宅精装修的市场规模将达到6572亿元,在2014年以后,住宅精装修市场的规模将超过一万亿。

  公装:市场尚处蓝海

  在下游工程开工较晚,全行业现金流紧张情况下,装饰企业1季度新签订单增速相对去年存在一定程度下滑,但呈现出结构性调整的特点。

  《每日经济新闻》记者注意到,酒店、政府直投、交通枢纽等公共建筑装饰成了装饰企业新签订单的极大支撑。不少装饰企业开始扩大公装市场的份额。

  资料显示,在住宅建设受调控阶段,传统公建市场耕耘者金螳螂、洪涛股份继续加大公装业务发展,建设开发商业主背景业务;而亚厦股份、广田股份则严格控制住宅装修比例,凭借优秀综合实力,实现在公装业务占比提升上的有效转换。

  相比楼市调控,其他固定资产投入却没有放缓。在酒店方面,有数据显示,中国筹建酒店数量达到613家,前期筹划中的酒店项目达到74家,预计年均贡献装饰需求超350亿元;在文化产业方面,按照已披露信息,预测年均可提供超过260亿元的装饰工程;在交通基建方面,虽然铁路建设有所放缓,但机场“十二五”固定资产投资将有望同比增60%,实施63个机场新建工程,88个机场改扩建工程,20个机场迁建工程,将提供良好的高端装饰新增需求;在商业地产方面,更多的房地产开发企业开始重新注意对商业地产的发展投资,商业地产的投资除了体现在盈利端以外,城市综合体对于周边地带动,特别是开发商商品房的带动效应也极为明显。今年上半年商业营业用房完成增速再创新高,达到39%。

  值得注意的是,目前公装龙头企业未见直接竞争。其原因来自两个方面,一是建筑装饰行业有超2万亿元的市场规模,百强企业合计市场份额尚不足10%,做大自身的动力远大于争抢他人市场份额的动力;二是龙头之间的业务辐射范围具有“集中扩散”式的特点,多以公司注册地为核心向周围扩散,区域竞争优势明显。

  目前,小的建筑装饰公司所占份额呈现加速下降的趋势,也就是说,对于公装龙头企业来说,只要经济不出现类似欧洲的这种衰退危机,市场需求量之大,很长时间不会退烧。

  /个股机会/

  五强各有优势

  从上市公司状况来看,以金螳螂、亚厦为代表的龙头企业收入规模增长速度远超于行业平均水平,其中金螳螂在2011年收入规模已经突破了100亿元。

  从市场占有率来看,金螳螂市场占有率从2010年的0.32%提升至了2011年的0.44%,亚厦股份市场占有率从2010年的0.22%提升至了2011年的0.34%,广田股份市场占有率从2010年的0.20%提升至了2011年的0.23%,洪涛股份市场占有率从2010年的0.07%提升至了2011年的0.09%,瑞和股份市场占有率从2010年的0.05%提升至了2011年的0.06%。

  应该说,公装和精装均呈现增长态势,五只装饰股各有千秋。从高增长性来看,金螳螂、亚厦股份、洪涛股份立足公装市场,逆周期增长势头很猛。显然是最佳选择。

  不过,若从股价涨幅、业绩弹性等角度看,一旦房地产市场回暖开工率上升,立足房地产精装修的龙头股广田股份也值得关注。

  ·个股简介

  恒大扶持下的广田股份

  在恒大与金螳螂、亚厦股份、广田股份签订精装订单时,广田股份获得了最高的份额。

  目前,广田股份在2010年建筑装饰行业百强排名中位列第三,在住宅精装修领域的综合实力在行业内排名第一。

  2011年公司与恒大地产集团共签署了38.83亿元施工合同,实现收入26.11亿元,占总收入的48.26%。根据协议,2012年~2013年,恒大集团将分别给予公司45亿元、55亿元装饰施工任务,显示出公司在恒大集团战略联盟的地位得到进一步提升。

  市场预计,随着房地产市场的转暖,一旦主要精装修客户加大推盘力度(如恒大公告,下半年推盘量有望提升50%)以及相关信贷、限购、限价等政策出现些许放松,公司收入有望出现快速反弹。

  实际上,广田股份的公装实力也不错,屡获国内外建筑设计大奖。公司一季度订单中公装比例已有大幅提升,市场预计全年增长在30%左右。瑞银证券认为,考虑到广田目前有高达9.23亿元超募资金在手,后期不排除公司将继续通过并购方式提升区域市场份额。预计公司2012年每股收益1.22元,给出广田股份目标价30.5元。

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